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1947年，31岁的美国女性Frances Gerety为戴比尔斯（De BEERS，全球最大钻石供应商）创作出了一句流传至今的经典广告语--“A Diamond is Forever”，中文译作“”，被《广告时代》评为二十世纪最伟大的广告语。 在各种光环的加持下，钻石的价值被无限放大，甚至有人将它和爱情划上等号，销售价格也水涨船高，几万元甚至十几万元每克拉的价格让现在的年轻人感叹“生命诚可贵，爱情价更高”。
钻石其地位在西方社会相当于中国的黄金，是婚庆、节日等场景必不可少的消费品。2020年，新冠疫情席卷全球，部分国家的失业率一度超过20%，在疫情稍有冷却的2021年，结婚需求已经被压制许久的适婚人群发现之前为结婚攒下的积蓄已经所剩无己，无力再支付高额的钻戒成本。培育钻石应运而生，零售价格仅为天然钻石的三分之一到四分之一，极低的价格非常大程度上减轻了一次性高额支出成本给消费的人带来的压力。
培育钻石不单单具备价格上的优势，在外观上与天然钻石几乎相同，其化学成分和属性完全相同，光是凭借肉眼无法区别两者，想要分辨只能借助实验室仪器来鉴定。举个例子，天然钻石在紫外线的照射下可以呈黄色或者蓝色，而培育钻石则呈黄绿色。因此培育钻石从外表上已经具备了对天然钻石的消费替代属性，整个行业在2021年也迎来了订单大爆发。
培育钻石行业正在成为一种消费新潮流。自今年3月以来珠宝龙头周生生宣布进军培育钻石，豫园旗下培育钻石首家线下门店也在上海开业，慢慢的变多的品牌商如雨后春笋般涌入这个新型消费赛道。其中2020年培育钻石新势力小白光Light Mark提出了一个消费主旨“克拉自由”，即不受沉重的以牺牲自我为代价的感情约束；不受只能别人买给自己的约束；不受传统钻石品质与价格的约束。这一理念受到了广大年轻人的追捧，极大地受益于未来单身经济和独立女性的社会趋势，为人造钻石赋予的情感内涵不亚于当年DR的“一生只爱一人”。
未来人造钻石会不可能影响天然钻石行业？从短期来看不一定，虽然人造替代天然的逻辑很强，但是并不能改变天然钻石本身的稀缺性和高价值属性。另一方面，大部分购买培育钻石的顾客会选择1-2克拉的小钻，价值不高，因为他们本身就不具备较高的购买力，这也是他们选择低价替代品的原因。因此虽然每年天然钻石都在提价，却仍然有人愿意为其付出高额的溢价。
从长期来看，如果人造钻石越来越普及，一定会影响天然钻石的销售。试想一下，如果大家都带着肉眼无法区别的人造钻石，那么即便是带着昂贵天然钻石的人，也会觉得“炫耀价值”在下降，因为带天然钻石的人总不好意思见面就解释“我这是天然钻石”的吧。当然，人造钻石替代天然钻石，需要一个过程。我预测，将来大部分场景将是人造钻石的天下，只有少部分真正拥趸者，或者少数富裕人群，才是天然钻石的消费者。
培育钻石的发明也是对工业金刚石的衍生，两者使用的机器相同，工艺上稍有不同，切换起来非常容易，几乎所有从事培育钻石制造的企业也从事工业金刚石的锻造。中国的工业金刚石产量占全球90%以上。随着未来光伏硅片加工需求愈加旺盛，国产取代进口并大量出口。虽然半导体精密加工中使用的聚晶立方氮化硼（PCBN）、聚晶金刚石（PCD）曾经以进口为主，但是近期美国对中国半导体材料的制裁，加快了长期资金市场对工业金刚石企业的追捧，也提携了部分培育钻石企业的估值。
制作培育钻石一共有两种办法：1、高温度高压力（HPHT）；2、气体沉积法（CVD）。天然钻石的形成往往是一个漫长的历史过程，而培育钻石可以将这一段时间缩短到几周甚至更短。
高温高压（HPHT）也叫做温差晶种法，是中国的自主研发技术，温度较高的碳源通过金属触媒（催化剂）向处于温度较低的晶种表面输送并不断沉积长大成为金刚石晶粒。
气体沉积法（CVD）是在充满碳氢混合气体的真空室内，使用能量源分解气体分子，使得碳原子向下吸附到温度更低的扁平钻石排种盘中，通常在西方国家被广泛应用。
HPHT和CVD两种方法各有优劣：HPHT法下合成的钻石颜色优势显著，无需后期改色，但合成中需添加金属触媒，净度上稍有不足，购买机器所需要投入的平均资金较低，生产的平均时间也较短；CVD法下合成的钻石颜色不易控制、培育周期长（一个月甚至更长）、成本比较高，但是毛坯净度高，大部分产品净度在VS以上，也更适合5克拉及以上的大克拉培育钻石合成。
培育钻石的上游主要为设备商和生产商，HPHT设备端由中国主导，龙头公司们近年来也开始布局CVD，力图打破欧美已有的优势。生产端有中国培育钻石的“三驾马车”，即中兵红箭（000519.SZ）、黄河旋风（600172.SH）和力量钻石（301071.SZ）。中国的培育钻石2020年产量已超越了全球的四分之一。产业链中游以加工为主，毛利较低仅为10%-20%，其中90%的加工业务都被印度包揽。
培育钻石的崛起是必然的结果。未来随着不断有大型钻石矿山因为常规使用的寿命到期而关闭（根据戴比尔斯披露的数据分析来看未来1-5年内就有11座天然矿山不能再开采），天然钻石的价格将会因为供需不平衡持续上涨。另一方面，虽然俄乌战争目前还未影响世界四大钻石商俄罗斯巨头Alrosa的钻石业务，因为在俄开采完会先送去印度加工，然后再出口到美国。但未来随着制裁的加强，俄罗斯方面的供给仍有可能受阻。这些涨价因素都将导致培育钻石的替代效应更强。
需求端可以通过观察中游印度加工的进出口总量来验证行业的景气程度。2022年前五月印度进出口培育毛坯同比增长70%以上，五月印度出口额同比增长137%，作为独揽90%以上加工业务的国家，这一些数据足以验证培育钻石下游的需求旺盛。其中，欧美独占培育钻石需求的80%，国内只有10%左右，提升空间较大。如此快速地增长的行业，也让一些其他几个国家急红了眼，据不完全统计印度已有10%的钻石加工厂商转做培育钻石，但是技术较差，出产的培育钻石颜色也不好，品级较低。因此在短期内，印度的培育钻石对中国企业不具备威胁。
目前人造钻石行业的市场占有率非常集中，CR3的占比为86%，竞争格局较为稳定。因为前期需要投入大部分的资金去采购机器和场地，机器操作上也需要工人有一定的经验积累，因此中短期内市场占有率主要还是以前三的这几家上市公司为主，只是个体公司的市占率会因为竞争加剧而有所变动。
本文接下来将从基本面的角度简单探讨培育钻石行业三驾马车，即之前提到的中兵红箭（000519.SZ）、黄河旋风（600172.SH）和力量钻石（301071.SZ）的投资价值。
我们先从行业的绝对龙头中兵红箭开始，公司一开始以内燃机为主营业务，2013年并购中国兵器旗下的中南钻石，发展超硬材料（即工业金刚石和培育钻石）双主业。2015年公司并购中国兵器旗下六家特殊军事装备子公司，正式注入军工业务，布局军民两用产业。从业绩的角度来看，中兵红箭的营收稳定攀升，但是利润端受军工业务的亏损影响不是很稳定。
技术方面，前面笔者提到过气体沉浸法（CVD）相比高温高压法（HPHT）更适合生产大颗粒的培育钻石，因此以HPHT为代表的中国企业的一大壁垒是在技术上突破大克拉。中兵红箭的子公司中南钻石已经掌握“20-50克拉培育金刚石单晶”的合成技术，目前已能实现20-30克拉培育钻石的批量化稳定生产，而行业内的其他公司一般能量产的质量小于等于20克拉。
刨去技术方面的差异，毕竟培育钻石在中国还是一个以制造业为主的行业，因此在需求一直增长的前提下，能否加快扩产并且顺利投产是塑造人造钻石成长企业核心竞争力的关键，其优先性甚至高于技术突破。
2022年之前培育钻石HPHT机器的核心零部件铰链梁主要由中国机械集团旗下二重（德阳）重型装备有限公司等核心锻造能力的八大重工企业制造，这些国企在生产铰链梁的产能上扩张较缓慢，限制了下游设备的大规模放量，导致了全市场六面顶压机的年产台数有限，不超过2000台/年。
而今年年中，行业的投资逻辑改变了，因为培育钻石过于赚钱，民营的机械制造企业纷纷研发转做铰链梁业务，虽然品质上还没法和大型国企媲美，但是能达到基本的生产规格要求。为提升拓产的速度，设备商慢慢的开始使用民造铰链梁，效果整体也不错，故障率也可接受，这样来看，核心零部件的限制就消除了，那么未来的产能增长完全看企业自己的意愿和资金募集计划，而不是看公司的存量生产设备数量。
因此，在这一方面力量钻石作为非公有制企业，盘子小基数低，不存在像中兵红箭受到军工业务亏损的影响，是一家纯粹的培育钻石和工业金刚石企业，扩大产能的意愿高于别的企业。龙二品牌黄河旋风，作为老牌的制造企业，按理来说应该充分受益于培育钻石的高景气度，然后它却是行业中不多的近几年有过亏损的企业，这可能源于其自身的渠道问题，在疫情期间客户资源不稳定，导致回款不及时。它在技术上不如中兵红箭，在产能上不及力量钻石，所以我们大家都认为如果将标的按投资性价比来排序应该是：力量钻石中兵红箭黄河旋风。
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